SMM7月30日讯：       截至7月28日，LME锌库存（含非注册仓单）已回落至11.96万吨，较5月初累计下降约4.5万吨。海外库存持续去化之下，LME锌市场结构 由Contango转为Backwardation，且Back结构不断扩大，7月28日LME锌0-3升贴水已走强至61.09美元/吨。与之形成鲜明对比的是，国内锌消费仍处传统淡季，SMM统计的国内七地锌锭社会库存持续维持在26万吨左右的高位，国内外供需格局明显分化，锌内外比价一路走弱。在此背景下，沉寂多年的中国锌锭出口窗口再度显现，市场上关于“买沪锌、抛伦锌”的反套讨论明显升温。 海外锌锭供需持续偏紧，内外比价再度恶化        自2025年7月以来，中国锌锭进口窗口持续关闭。海关数据显示，2025年全年中国精炼锌累计净进口21万吨，同比下降51%，净进口量级明显收窄。        进入2026年，据SMM测算，尽管国内锌精矿加工费持续下滑刷新历史低位，但受硫酸价格高位及其他小金属利润支撑，国内冶炼厂直至6月份才进入普遍亏损阶段，整体上半年国内冶炼厂生产积极性较强。再加上上半年终端消费恢复力度不及预期，尤其进入二季度后，下游步入传统消费淡季，镀锌、压铸等行业订单走弱；而国内冶炼厂多以常规检修为主，精炼锌供应降幅有限。供稳需弱之下，SMM统计的国内锌锭社会库存始终维持在26万吨左右，去库进程明显慢于海外市场。        相比之下，海外锌市场供应扰动不断。今年以来，Kazzinc、Cajamarquilla、YP等冶炼厂先后发生生产扰动，加之海外锌精矿供应同样偏紧，对海外精炼锌生产存在一定制约。自6月以来，LME锌库存持续下降，现货供应趋紧推动0-3升贴水快速走强，海外现货溢价不断抬升。        在海外偏紧、国内偏弱的市场格局下，2026年以来锌内外比价持续回落。截至7月28日，SMM0#锌现货均价为24670元/吨，锌内外比价已降至约6.8，中国精炼锌进口理论亏损扩大至约4600元/吨。 反套逻辑逐步兑现：出口窗口已经打开，LME交仓窗口临近        从套利交易的视角看，反套头寸的收益来自内外比价的走弱，而实物端的出口与交仓，则是将盘面利润转化为现货贸易利润的最终兑现路径。因此，出口窗口能否打开、交仓利润能否转正，是本轮反套逻辑能否形成闭环的关键。        据SMM测算，截至7月28日，中国锌锭出口至东南亚现货市场的理论盈利约为300元/吨，现货出口窗口已经打开，反套的第一条兑现路径已经打通。与此同时，在LME Back结构持续扩大的带动下，中国锌锭出口至东南亚LME仓库交仓的理论利润也已接近盈亏平衡——Back结构下现货及近月价格相对坚挺，交仓后可在升水较高的近月兑现，交仓窗口正进入开启临界点。值得注意的是，这是近二十年来中国锌锭出口窗口第三次阶段性打开，机会罕见，市场关注度明显提升。        从市场反馈来看，7月以来部分国内持货商已开始积极寻求出口机会，目前出口主要流向东南亚现货市场，实际出口规模仍相对有限。但若后续LME Back结构进一步扩大、锌内外比价继续走弱，中国锌锭交仓LME仓库的盈利空间有望进一步打开；利润驱动下，反套对应的实物出口规模预计明显放大，而内外市场的再平衡也将反过来制约比价的下行空间。        当然，反套策略并非没有风险。若海外库存低位回升、Back结构收敛，或国内消费超预期恢复带动沪锌相对走强，内外比价存在修复可能，反套头寸将面临回撤压力；此外，汇率波动、出口物流周期以及LME可交割品牌范围等因素，也会影响实物出口利润的最终兑现，相关变量需持续跟踪。 后市展望        展望下半年，国内锌消费预计仍难出现明显改善，而海外市场在矿端偏紧以及部分地区消费增长的背景下，现货偏紧格局仍有望延续。SMM预计，下半年锌内外比价仍将维持低位运行，中国锌锭现货出口窗口有望阶段性维持开启，反套逻辑下实物出口的放量将带动下半年中国锌锭出口量增长。后续内外比价走势、LME结构变化及出口利润的实际兑现情况，SMM将持续跟踪。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关) 》点击查看SMM金属产业链数据库

7月30日，赤峰黄金股价出现下跌，截至30日收盘，赤峰黄金跌1.82%，报37.17元/股。 赤峰黄金7月30日发布关于老挝塞班金铜矿SND项目更新资源量估算的公告显示：公司控股子公司LaneXang Minerals Limited Company于2025年6月末完成了SND金铜矿项目第一阶段资源勘查工作，SRK Consulting (China) Ltd.于2025年8月7日出具了符合《澳大拉西亚勘查结果、矿产资源量与矿石储量报告规范》2012年版本的《塞班SND金铜项目矿产资源估算报告》，公司据此发布首次资源估算。详见公司于2025年8月8日披露的《关于老挝塞班金铜矿SND项目首次资源估算的公告》（公告编号：2025-046）。 2026年6月下旬，万象矿业勘探团队完成了SND金铜矿项目第二阶段钻探工作。 2026年7月30日，Snowden Optiro出具了符合JORC规范的更新矿产资源估算报告，本次报告取代首次矿产资源量估算报告，与首次估算相比，黄金当量金属量由107吨增至260吨，增幅约143%。 赤峰黄金公告的矿产资源量估算显示：本次矿产资源量估算工作由万象矿业勘探部门完成，并由独立的国际性矿业咨询机构Snowden Optiro进行审查，采用截至2026年5月底完工的钻孔、2026年7月10日前收到的全部化验数据。审查范围涵盖数据质量控制和质量保证、数据库更新复核、地质解译和地质建模、矿化域划分、矿石体重分域与插值、块模型构建、地质统计学克里格邻域分析、品位插值、模型校验、资源量类型划分与技术报告编制。Snowden Optiro地质师（JORC规范合资格人士）对SND矿产资源估算工作的审查结论为：本次矿产资源估算工作符合行业标准，无重大数据问题或错误，具备对外公开披露条件。 本次报告基准日为2026年7月30日，基于分段崩落地下采矿工艺开展采场优化，确定潜在开采范围，并以0.4克/吨金当量的边界品位进行约束，约1.70亿吨控制资源量，平均品位为0.55克/吨金和0.26%铜，金金属量96吨、铜金属量45万吨；约1.90亿吨推断资源量，平均品位为0.39克/吨金和0.19%铜，金金属量76吨、铜金属量36万吨；合计总资源量约3.60亿吨，金当量品位0.47克/吨，金金属量170吨、铜金属量81万吨，黄金当量金属量约260吨。本次矿产资源量估算情况如下表： 赤峰黄金公告的风险提示显示：SND金铜矿项目仍处于勘查阶段，本公告所涉资源估算基于若干假设和判断作出，包含前瞻性陈述，不构成任何实质承诺或投资建议。敬请广大投资者注意投资风险。 业绩方面：赤峰黄金7月14日晚间披露半年度业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 170,000 万元到 178,000 万元，与上年同期 110,690 万元相比，将增加59,310万元到 67,310 万元，同比增加 54%到 61%。 预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润171,000 万元到 179,000 万元，与上年同期 111,191 万元相比，将增加59,809万元到 67,809 万元，同比增加 54%到 61%。 对于本期业绩变动的主要原因，赤峰黄金表示：公司 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比均大幅增长，主要受益于黄金价格较上年同期大幅上涨，黄金销售均价较上年同期上升约 43%，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。 对于公司的主要业务，赤峰黄金在其2025年年报中介绍： 公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球 范围内运营 6 座黄金矿山及 1 座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中， 境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、 铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器 电子产品拆解等环保业务。 太平洋证券5月7日点评赤峰黄金的演变显示：多项目技改叠加例行检修，矿产金产量同比下滑。2026Q1公司矿产金产量为2.98吨，同比-10.7%，环比-21.7%，完成全年目标的20%。产量下滑主要系多项目技改及例行检修等影响，具体来看：吉隆矿业提升机实施单绳改多绳改造、五龙矿业多条盲竖井开展改造工程，均导致出矿能力阶段性受限；老挝塞班金铜矿选厂开展年度例行大规模检修，叠加其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量同比下滑。税率提升叠加产量下滑，单位销售成本有所上升。费用率较为稳定，资产负债率持续降低。2026Q1公司ROE为6.9%，同比+2.5pct；期间费用率为5.9%，同比-0.6pct，环比+0.1pct；截至2026Q1，公司资产负债率为29.4%，同比-9.3pct，环比-4.5pct。风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时为升水40-升水140/吨，均价贴水90元/吨，较上周四下降15元/吨。市场处于传统需求淡季，下游采购整体持续偏弱，终端询盘稀少，仅零星刚需成交；持货商出货意愿在周尾有所回落，挺价心态有所显现。整体来看，本周市场交投持续清淡，成交氛围偏弱。展望后市，短期淡季格局难以扭转，终端采购力度维持低位，预计华北现货交投活跃度延续偏弱态势。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库